Pegue uma carona no U da Turquia

O entusiasmo está a aumentar no mercado obrigacionista dos mercados emergentes relativamente a um potencial ressurgimento das emissões turcas em Setembro. Há boas razões para isso, mas a Turquia do Presidente Recep Tayyip Erdoğan ainda é um país onde o acesso generalizado a obrigações a longo prazo está longe de ser garantido.

Os emitentes dos mercados de capitais da Turquia estão a observar condições e níveis de mercado melhores do que têm sido há algum tempo. O spread do credit default swap de cinco anos do país na terça-feira estava em torno de 385 pontos-base - mais de 300 pontos-base mais apertado desde meados de maio e bem longe do máximo de 908 pontos-base atingido em julho do ano passado.

Existem vários motivos para a melhoria. Primeiro, as eleições gerais de Maio eliminaram alguma incerteza para os investidores. Embora muitos investidores internacionais estivessem a torcer pela vitória da oposição, o simples facto de as eleições terem ocorrido e terminado sem perturbações civis em massa é suficiente para ter elevado o sentimento em relação ao país.

Erdoğan surpreendeu então muitos ao escolher figuras muito respeitadas para chefiar o ministério das finanças e o banco central, reforçando as expectativas de que poderia mudar o rumo em direcção à ortodoxia monetária e fiscal.

As taxas diretoras aumentaram 900 pontos base em dois meses. Alguns analistas encararam estas acções como uma inversão completa das políticas dissidentes anteriores, sob as quais a inflação anual subiu para 86% em Outubro do ano passado. Entretanto, as taxas dos EUA também estabilizaram, tornando os mercados emergentes em geral uma proposta mais atractiva.

Os investidores que compraram obrigações turcas em Maio foram ricamente recompensados. E é esse o sentimento que os banqueiros dos mercados de capitais de dívida e os emitentes turcos esperam que se mantenha até Setembro.

A GlobalCapital compreende que um grupo de emitentes – nomeadamente os grandes e há muito ausentes bancos turcos, mas também várias empresas – estão à espera de intervir.

Muitos tiveram dívidas vencidas nos últimos dois anos que o mercado não tem sido propício ao refinanciamento com novos títulos. Agora é a chance deles.

Se conseguirem atrair investidores em massa – como muitos esperam agora que aconteça – então o ditado do mercado de que os investidores têm memória curta será reforçado.

Afinal, já estivemos aqui antes – na verdade, várias vezes. Erdoğan mudou repetidamente de ideias sobre até que ponto um banco central deveria realmente ser independente.

Cada vez que ele voltava à interferência pessoal, seguia-se uma carnificina no mercado.

Hafize Gaye Erkan, o novo governador do Banco Central da República da Turquia, falou na semana passada sobre a sua nova política. Ela chamou-lhe uma abordagem holística, tomando medidas graduais com aperto monetário, de crédito e quantitativo para alcançar a estabilidade de preços.

No entanto, ela evitou questões sobre a independência do banco central e os aumentos das taxas de juros. A pressão política parece ainda estar em jogo.

Erdoğan poderia expulsar a actual equipa de liderança económica e voltar a adotar políticas pró-crescimento a qualquer momento.

E com as eleições municipais a aproximarem-se em Março de 2024, nas quais Erdoğan está determinado a reconquistar o controlo de Istambul, isto deveria ser uma preocupação.

Uma recessão económica prolongada, tal como a que poderia ser causada por uma batalha séria contra a inflação, poderia aumentar o risco de Erdoğan regressar a uma economia mais populista.

Crescem grandes esperanças na Turquia e no seu acesso ao mercado obrigacionista. Este pode muito bem ser o ponto de entrada certo para os investidores.

Mas eles devem estar cientes de que a corrida em que participarão em setembro provavelmente será uma pista de obstáculos do que uma corrida divertida.